Obniżka stóp procentowych coraz bliżej. Pierwsze cięcie możliwe już w marcu

Obniżka stóp procentowych w Polsce staje się coraz bardziej prawdopodobna. Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy bez zmian, jednak dane o inflacji, rynku pracy i wzroście gospodarczym wskazują, że pierwsze cięcie może nastąpić już w marcu 2026 roku.

Decyzja ta była zgodna z rynkowym konsensusem, ale wśród ekonomistów nie było jednomyślności. Niemal połowa analityków ankietowanych przez agencję Bloomberg skłaniała się ku obniżce o 25 punktów bazowych.

Inflacja niższa od projekcji NBP

W momencie podejmowania decyzji nie były jeszcze znane styczniowe dane GUS dotyczące inflacji CPI. RPP najprawdopodobniej dysponowała jednak wstępnymi szacunkami, które wskazywały na wyraźnie niższy poziom inflacji od projekcji NBP z listopada. Inflacja może spaść poniżej 2,0%. Postawa „wait and see” sugeruje, że Rada woli poczekać na nową projekcję inflacyjną NBP, która może przesądzić o kierunku polityki pieniężnej.

Rynek pracy hamuje szybkie decyzje

Czynnikiem ograniczającym szybkie luzowanie polityki pieniężnej są ostatnie dane z rynku pracy. W grudniu 2025 roku dynamika płac przyspieszyła do 8,6% rok do roku. Jest to wynik wyraźnie wyższy od prognoz oraz odczytu z listopada. Nominalne średnie wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw sięgnęło 9 600 zł, tworząc ryzyko utrwalenia się inflacji popytowej. To jeden z powodów, dla których część członków RPP opowiada się za ostrożnością.

Polityka fiskalna i sezonowe czynniki ryzyka

Choć wstępne szacunki za styczeń sugerują dalszy spadek inflacji, RPP tradycyjnie unika gwałtownych ruchów na początku roku. Rada chce najpierw ocenić pełne dane, uwzględniające tzw. efekt nowego roku. Dodatkowym czynnikiem ryzyka pozostaje ekspansywna polityka fiskalna. Wpływ środków z KPO na gospodarkę będzie widoczny głównie w drugiej połowie 2026 roku. Już teraz jednak zwiększone wydatki budżetowe mogą stanowić barierę dla szybkiego luzowania polityki pieniężnej.

Gospodarka w dobrej kondycji

Dane napływające z polskiej gospodarki są co najmniej dobre. W 2025 roku PKB wzrósł o 3,6%, wobec 3,0% rok wcześniej. W IV kwartale dynamika PKB przyspieszyła do około 4,0% rok do roku. Wzrost gospodarczy napędzały przede wszystkim konsumpcja oraz przyrost zapasów. Grudniowe dane o sprzedaży detalicznej potwierdziły ożywienie. W ujęciu realnym sprzedaż wzrosła o 5,2% rok do roku, wobec 3,1% w listopadzie. Zaskoczeniem było natomiast spowolnienie inwestycji. W IV kwartale ich dynamika spadła do 4,3% rok do roku, z 7,1% w III kwartale. To argument, który może przemawiać za obniżką stóp procentowych o 25 pb na marcowym posiedzeniu.

– RPP co najmniej raz będzie chciała obniżyć stopy procentowe w tym roku, a marzec będzie bardzo dobrym terminem – komentuje Michał Stajniak, wicedyrektor Działu Analiz w XTB.

Co to oznacza dla kredytobiorców?

Brak obniżki w lutym oznacza utrzymanie status quo dla portfeli kredytobiorców. Przy standardowym kredycie hipotecznym na 500 tys. zł, z okresem spłaty 15 lat i oprocentowaniem 6%, obniżka stóp o 25 pb mogłaby przynieść oszczędność na poziomie około 70 zł miesięcznie. Warto jednak zauważyć, że struktura polskiego rynku kredytowego uległa zmianie. Dominacja stałego oprocentowania sprawia, że decyzje RPP mają obecnie mniejszy wpływ na budżet domowy Polaków, niż miało to miejsce jeszcze trzy lata temu.

Decyzja o utrzymaniu stóp wspiera relatywną atrakcyjność polskiej waluty. Złoty wykazuje imponującą odporność na globalne turbulencje geopolityczne i niepewność związaną z polityką handlową administracji Donalda Trumpa. Reakcja na decyzje RPP to USD/PLN poniżej 3,57, natomiast EUR/PLN – w przedziale 4,21-4,22. Inwestorzy zagraniczni akceptują wyższy deficyt fiskalny Polski, o ile jest on równoważony solidnym wzrostem PKB i napływem funduszy strukturalnych z UE.

Według Stajniaka scenariuszem bazowym pozostają co najmniej dwie obniżki stóp procentowych w 2026 roku. Większa liczba cięć jest możliwa, jeśli inflacja okaże się zbyt niska, co również stanowiłoby wyzwanie dla gospodarki.

Przeczytaj także: Zimowe wydatki Polaków: oszczędności zamiast drogich hobby

Źródło: marketnews24.pl

Last Updated on 5 lutego, 2026 by Karolina Bandulet